Доверительное управление

По оценке «Эксперта РА», объем рынка доверительного управления по итогам первого полугодия составил 1,3 трлн руб. С начала года совокупный объем активов под управлением компаний снизился примерно на 100 млрд руб., до 326,4 млрд руб. Во многом это связано с тем, что «Роснанотех» вывела порядка 120 млрд руб. из-под управления УК «Тройка Диалог». Также в «Эксперте РА» отмечают, что управляющим компаниям может потребоваться 100 млрд руб. дополнительного капитала, чтобы обеспечить сохранность средств НПФ и выплатить минимальную гарантированную доходность.

Как и в первом квартале, сжатие рынка было обусловлено падением объема средств ИДУ и СЧА в ПИФах. По итогам первого полугодия в целом СЧА ПИФов сократилась на 16%, с 409 млрд до 343 млрд руб. А в пенсионных портфелях за последний квартал, напротив, наблюдался существенный рост.

Однако, как отмечают аналитики «Эксперта РА», к концу первого полугодия 2009 года рынок подошел с нерешенной системной проблемой — возможным банкротством УК из-за неспособности обеспечить сохранность средств и выплатить инвесторам минимальную гарантированную доходность (МГД). Напомним, что в апреле Арбитражный суд Москвы вынес решение о возврате НПФ «ТНК-Владимир» компанией «Пиоглобал» переданных в управление денежных средств. НПФ уже подал заявление о банкротстве УК. Вскоре появилась информация о том, что НПФ «Сургут­нефтегаз» выиграл дело у УК «Дворцовая площадь» по аналогичному конфликту.
«Банкротство УК из-за претензий НПФ превратилось в реальность», — констатирует руководитель направления инвестиционных рейтингов «Эксперта РА» Павел Митрофанов. По его словам, раньше считалось, что УК не несет инвестиционных рисков по клиентским средствам, а теперь есть судебное признание обратного. «А разделение рисков и появление ответственности по активам создает для УК вполне четкую перспективу банкротства при неблагоприятных движениях рынка», — резюмирует г-н Митрофанов. «Есть основания полагать, что иски к УК продолжатся в 2010 году — после подведения итогов по управлению пенсионными средствами», — считает президент НПФ «Первый национальный пенсионный фонд» Виталий Плотников.

В условиях падающего и волатильного фондового рынка угроза банкротства становится реальной, поскольку УК сталкивается с необходимостью компенсировать сумму инвестиционных потерь и минимальной доходности из собственного капитала. А его величина у большинства игроков ничтожна в сравнении с объемом активов под управлением и суммой возможных потерь. Сегодня капитал половины УК составляет менее 100 млн руб., и лишь у 20% УК капитал составляет более 300 млн руб.

По оценке «Эксперта РА», чтобы управляющие компании смогли ответить по возможным потерям пенсионных средств и гарантировать минимальную доходность, им требуется докапитализация на сумму 100 млрд руб., учитывая, что сейчас в управлении УК находится порядка 500 млрд руб. от институционалов. И чтобы обеспечить безубыточность, необходимы резервы хотя бы в размере 10—15% от данной суммы. Плюс минимальная гарантированная доходность, в среднем по рынку составляющая 3%.

Руководитель дирекции продаж институциональным инвесторам УК «Уралсиб» Альберт Галимнуров напоминает, что в свое время большинство крупных НПФ прописывали в договорах с инвесторами гарантированную доходность, поэтому и требовали ее с управляющих компаний. «Поэтому раньше при выборе УК НПФ интересовались прежде всего размером гарантированной доходности», — отмечает Альберт Галимнуров. По его словам, были гарантии и до 10% годовых: налицо то, что управляющие не подразумевали столь значительного падения рынка.

«Однако, исключая МГД, все же стоит повысить требования к капиталу УК», — уверен Виталий Плотников. По его словам, считается, что средний размер убытка по портфелю — 25% в 2008 году. По мнению г-на Плотникова, приемлемое соотношение — 1 руб. капитала к 10 руб. привлеченным. Альберт Галимнуров также полагает, что увеличение капитала УК — одно из условий выздоровления отрасли: «Логично было бы установить максимальный порог объема пенсионных средств под управлением, исходя из размера собственного капитала». Гендиректор УК «КапиталЪ» Вадим Сосков уточняет, что в зарубежном законодательстве есть требования по соответствию капитала УК и активов, находящихся в управлении, поэтому введение такого коэффициента в России могло бы существенно снизить риски управляющих компаний и НПФ.